Brown Forman har
avlagt rapport för det brutna räkenskapsåret 2015 (fiscal 2016). Här kommer en uppstolpad sammanfattning.
- Andelen försäljning utanför USA är nu uppe i 54% och växer stadigt. Lokala distributörer i 13 länder, Spanien på väg att bli nr 14.
- Brown Forman är delvis igenom en produktionsöknings och investeringsfas. Men en hel del återstår. Jack Daniels nya fabrik blev i alla fall klar i Q1.
- Woodford Reserve går starkt. Mellan år 2010-2015 har WR växt med 25% per år och är nu uppe i 500,000 9-liter cases.
- Old Forester återupptäcks av en ny generation och Brown Forman investerar bakom varumärket för att bygga på det positiva momentum som Old Forrester åtnjuter i dagsläget.
- I juni köptes Slane Castle irish whiskey och Brown Forman annonserar att de ska investera $40M i det anrika Slane whiskey distillery. Under år 2017 kommer Brown Forman presentera nya Irländska Whiskysorter.
- Southern Comfort och Tuaca såldes för $543M kontant.
- ROIC justerad för försäljningen av Southern Comfort och Tuaca blev 23%.
- Brown Formans starka varumärken har pricing power det har man visat historiskt(2012, 2013, 2014 och 2015 höjdes priserna till exempel). Nu tror ledningen dock att det kommer bli lite svårare att få igenom prisökningar framöver. En stark dollar och makro är orsaken. Tillväxten kommer bli mer volymdriven i stället.
- Endast Ryssland visar negativ försäljningstillväxt. För koncernen blev försäljningstillväxten 5 % i lokal valuta för året.
- Canadian Mist och Finlandia visade vikande underliggande försäljning. CM ska omarbetas med ny förpackning och marknadsföring. Finlandia lider av en överetablerad vodkamarknad inte minst i det smaksatta segmentet.
- Ökad kännbar konkurrens framförallt på den amerikanska marknaden. Speciellt för amerikansk smaksatt Whiskey.
- Kassaflödet från den löpande verksamheten minskade till följd av en stark dollar och en extra skattebetalning/reservation i q4 till följd av försäljningen av SC och Tuaca. Lågt CAPEX på $110M.
- CAPEX kommer öka kraftigt under 2016 (fiscal 2017) och ligga i intervallet $150M-$200M. Investeringar i volym, kapacitet och produktivitet för JD, OF, WR, Slane Castle samt nya lager för den nyköpta Skotska whiskyn. CAPEX ska vara fortsatt högt för åren 2017 och 2018 då Brown Forman slutför flera mångåriga projekt.
- $1700M lades på buybacks vilket jag ser som negativt och då tänker jag på aktiekursen som i skrivande stund är 97,50$. Pris/kassaflöde är 38x.
Kanske kan aktiepriset falla en del nu när effekterna i EPS
för försäljningarna av Southern Comfort och Tuaca klingar av. Många engångskostnader kommer
belasta EPS och kassaflöde. Marknaden kanske surnar/kvicknar till och skickar ner aktien. Det hoppas jag på då jag inte haft möjlighet att bygga en
position trots några års väntan.
Brown Forman ändrar lite i portföljen och skalar upp
exponeringen mot Whiskey. De struntar fullständigt i kortsiktigt intjäning och
jag är ett fan av deras Capacity to Suffer.
